Tiêu đề X-Stock | NT2 31,550 +24%: Cập nhật KQKD Q4/2025 và định giá
Loại báo cáo Phân tích công ty
Nguồn BSC
Ngành Các dịch vụ hạ tầng
Doanh nghiệp NT2
Chi tiết Ngày : 26/01/2026
Số trang : 0
Ngôn ngữ : Tiếng Việt
Dạng tệp : .PDF
Kích thước : 603 Kb
Tải về: 0
Tải về
Bình chọn (Bạn phải đăng nhập để bình chọn)
Tóm tắt

TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2026 - 2027

  1. BSC kỳ vọng tỷ lệ Qc cả năm 2026 của NT2 đạt 95%, giảm 5 điểm % so với 2025 nhưng vẫn cao hơn khoảng 9 điểm % so với mức thông thường. Theo quan điểm của BSC, nhà máy điện khí nhiều khả năng tiếp tục duy trì Qc ở nền cao nhờ định hướng tại nghị quyết 70-NQ/TW, trong đó nhấn mạnh ưu tiên huy động nguồn khí trong nước cho các nhà máy nhiệt điện.
  2. NT2 được đảm bảo về nguồn cung khí trong 2026 - 2027 nhờ PV GAS đã khai thác thêm mỏ khí mới ở Sử Tử Trắng 2B. Ngoài ra, theo NOAA, xác suất xảy ra hiện tượng El nino dự báo tăng đáng kể từ tháng 5/2026, hỗ trợ tăng huy động nhiệt điện. Trên cơ sở đó, sản lượng điện phát năm 2026 – 2027 kỳ vọng đạt 3,7 tỷ kwh (+20% so với năm 2025).
  3. Khấu hao cả năm có thể giảm 485 tỷ VND (từ mức 550 tỷ VND xuống còn 65 tỷ VND), giúp tăng lợi nhuận gộp. Việc giảm khấu hao này không làm ảnh hưởng đến công thức tính giá điện cho đến khi NT2 ký lại hợp đồng PPA mới sau năm 2032.
  4. Tỷ suất cổ tức đang ở mức 2.7% và kỳ vọng tăng lên mức 5.8% (từ 700 VND/CP lên 1,500 VND/CP) nhờ hoạt động kinh doanh phục hồi trở lại mức bình thường và công ty không có nợ vay dài hạn.

 

DỰ PHÓNG 2026 - 2027

  • Năm 2026: doanh thu và LNST-CĐTS lần lượt đạt 8,877 tỷ VND (+14% YoY), 1,061 tỷ VND (+6% YoY).
  • Năm 2027: doanh thu và LNST-CĐTS lần lượt đạt 9,083 tỷ VND (+2% YoY), 1,090 tỷ VND (+3% YoY).

Chúng tôi điều chỉnh tăng 17% doanh thu và 42% lợi nhuận năm 2026 so với báo cáo trước (link), dựa trên các thông tin công ty có thêm nguồn cung khí từ mỏ Sư Tử Trắng 2B (được công bố từ tháng 12/2025), tương ứng giúp sản lượng điện tăng 16% so với kỳ vọng trước đó.

 

KHUYẾN NGHỊ

Chúng tôi điều chỉnh tăng 16% giá mục tiêu so với báo cáo trước và vẫn duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu năm 2026 đạt 31,550 VND/CP, upside 24% (bao gồm tỷ suất cổ tức 2.7%) so với giá tham chiếu ngày 23/01/2026, dựa trên phương pháp định giá kết hợp chiết khấu dòng tiền FCFF và EV/EBITDA.

 

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

KQKD Q4/2025: DTT đạt 2,367 tỷ VND (+33% YoY,+23% QoQ), LNST-CĐTS đạt 421 tỷ VND (+465% YoY, +97% QoQ).

Cả năm 2025: DTT đạt 7,803 tỷ VND (+31% YoY), LNST-CĐTS đạt 999 tỷ VND (gấp 12 lần năm trước).

Phân tích KQKD Q4/2025:

  • Sản lượng điện tăng 22% YoY. Cụ thể, sản lượng hợp đồng Qc đạt 962 triệu kwh (+81 %YoY) và không có sản lượng trên thị trường cạnh tranh Qm. Như vậy, tỷ lệ Qc đạt 100%, so với cùng kỳ chỉ đạt 67%.
  • Giá bán tăng 9% YoY nhờ 1) tỷ lệ Qc được cải thiện và 2) công ty ghi nhận doanh thu một lần khoảng 90 tỷ VND từ phí dịch vụ môi trường rừng.
  • Bên cạnh đó, máy móc của công ty đã hết khấu hao dẫn đến tổng chi phí khấu hao giảm từ 170 tỷ VND về 40 tỷ VND.

Các thông tin trên giúp biên lợi nhuận gộp đạt 20.2%, tăng 15 điểm % so với cùng kỳ.

Lợi nhuận ròng từ tài chính đạt 34 tỷ VND (+36% YoY) nhờ công ty tận dụng tiền gửi nhàn rỗi.

 

Đánh giá của BSC

KQKD cả năm 2025 lần lượt hoàn thành 105% và 137% doanh thu và LNST-CĐTS dự phóng cũ của BSC. Lợi nhuận của công ty tăng mạnh hơn so với ước tính nhờ:

  1. Sản lượng điện Qc được huy động thấp hơn so với kế hoạch được giao dẫn đến công ty được đền bù một khoảng 300 tỷ VND và trực tiếp làm tăng lợi nhuận trong năm.
  2. Ghi nhận 90 tỷ VND doanh thu phí dịch vụ tài nguyên (kỳ vọng ban đầu là ghi nhận trong năm 2026).
  3. Công ty đẩy mạnh hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất (tăng lượng tiền gửi và tài trợ vốn lưu động bằng nợ ngắn hạn có lãi suất thấp hơn).

Do đó, chúng tôi điều chỉnh tăng 17% doanh thu và 42% lợi nhuận năm 2026 so với báo cáo trước.