Công ty cổ phần chứng khoán BIDV

Home Page > Analysis Report > Detail
Title X-Stock | POW 17,700 +17%: Cập nhật KQKD Q2/2025
Report Type Phân tích công ty
Source BSC
Industry Utilities
Bussiness POW
Detail Date : 12/08/2025
Total pages : 0
Language : Tiếng Việt
File Type : .PDF
FileSize : 510 Kb
Download: 0
Download
Vote (You must be logged in to vote)
Short Content

Q2.2025: Doanh thu đạt 9,415 tỷ VND, tương đương cùng kỳ, LNST-CĐTS đạt 574 tỷ VND (+47% YoY). Nếu loại bỏ khoản bồi thường, LNST-CĐTS đạt 466 tỷ VND (+30% YoY) .

1H2025: Doanh thu đạt 17,565 tỷ VND, +12% YoY, LNST-CĐTS đạt 1,019 tỷ VND (+52% YoY). Nếu loại bỏ khoản bồi thường, LNST-CĐTS đạt 954 tỷ VND (+43% YoY).

 

Phân tích KQKD Q2/2025:

Tổng sản lượng điện tiêu thụ đạt 4,77 tỷ kwh, giảm nhẹ -1% YoY:

Xét theo nhà máy:

  • Nhà máy HNA, Đakđrinh tăng lần lượt 113% YoY, 10% YoY nhờ tình hình thủy văn thuận lợi (cùng kỳ có ảnh hưởng của El nino). Tính chung sản lượng nhóm thủy điện của POW tăng 52% YoY.
  • Nhà máy Cà Mau 1&2, NT2 giảm lần lượt -15% YoY, -24% YoY và Vũng Áng 1 ổn định do sản lượng thủy điện của hệ thống tăng mạnh 25% trong kỳ. Nhà máy NT1 tăng 245% YoY với kế hoạch tăng huy động từ A0 cao. Tính chung sản lượng nhóm nhiệt điện của POW giảm 3.4% YoY.

Xét theo hợp đồng: Sản lượng hợp đồng (Qc) đạt 4.3 tỷ kwh (+30% YoY), sản lượng phát trên thị trường điện cạnh tranh (Qm) đạt 474 triệu kwh (-45% YoY). Tương ứng tỷ lệ Qc trung bình các nhà máy thủy điện, nhiệt điện đạt 90% (cùng kỳ đạt 80%).

 

Biên lợi nhuận gộp đạt 12.8%, tăng 5 điểm % so với cùng kỳ nhờ:

  • Mức độ đóng góp của nhóm thủy điện (có biên lợi nhuận cao hơn nhiệt điện) cao hơn cùng kỳ.
  • Các nhà máy nhiệt điện mặc dù có sản lượng giảm 3% YoY nhưng tỷ lệ Qc được giao lên đến 95%, cùng kỳ chỉ đạt 56% (bán điện thông qua Qc sẽ có biên lợi nhuận cao hơn so với bán trên thị trường cạnh tranh đối với nhiệt điện)
  • Ước tính trong kỳ ghi nhận khoảng 310 tỷ VND doanh thu bồi thường cho NT2 và NT1 do EVN không huy động đủ sản lượng Qc đã cam kết.

 

ĐÁNH GIÁ CỦA BSC

Công ty đạt kết quả 1H2025 tốt hơn kỳ vọng nhờ:

  • NT2, NT1 được bồi thường do không được huy động đủ Qc cam kết.
  • Tỷ lệ Qc trung bình của các nhà máy nhiệt điện đạt 95% (kỳ vọng ban đầu là 90%).
  • Nhà máy NT1 được huy động nhiều hơn và sản lượng Qc được giao cũng cao hơn dự báo.
 
Chúng tôi tăng 6.6% giá mục tiêu từ 16,600 VND/CP lên mức 17,700 VND/CP chủ yếu do tăng giả định tỷ lệ Qc và bổ sung các khoản doanh thu bồi thường
ở nhà máy NT1 và NT2 so với báo cáo trước.
 
BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu POW, giá mục tiêu 17,700 VND/CP, upside 17% (so với giá đóng cửa ngày 11/08/2025) theo phương pháp
chiết khấu dòng tiền. Dự phóng LNST-CĐTS 2025 đạt 1,563 tỷ VND và EV/EBITDA FW 2025 = 6.7x, thấp hơn 6% so với trung vị 5 năm (7.1x).