Công ty cổ phần chứng khoán BIDV

Home Page > Analysis Report > Detail
Title VNM_Theo dõi_TP 142,400 VND_Upside -4.4%_Duy trì ổn định thị phần nội địa_BSC Company Report
Report Type Phân tích công ty
Source BSC
Bussiness VNM
Detail Date : 25/02/2019
Total pages : 8
Language : Tiếng Việt
File Type : .PDF
FileSize : 1333 Kb
Download: 448
Download
Vote (You must be logged in to vote)
Short Content

Định giá
Chúng tôi duy trì khuyến nghị Theo Dõi đối với cổ phiếu VNM với giá hợp lý trong năm FY2019E là 142,400 đ/cp dựa trên phương pháp P/E với P/E hợp lý là 26x (P/E trung vị khu vực Asia =32.89x). Giá VNM 22/02/2019 = 148,900 VND/cp – P/E = 28.1x – P/B = 9.8x.

Dự báo KQKD 2019
Năm 2019, chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng của VNM khoảng 4%-6%/năm, DT và LNST cho công ty mẹ dự kiến cho năm 2019 lần lượt đạt 55,125 tỷ đồng (+4.74% yoy) và 10,577 (+3.42% yoy) tương ứng EPS FW 2019 là 5,476 đồng/cp (+3.42 yoy), P/E FW là 27.2x , P/B FW là 8.8x.

Kế hoạch HDKD 2019
1. VNM dự báo 2019 sản lượng dự kiến tăng 5% (chưa bao gồm sữa học đường), giá bán dự kiến tăng 1-3% nên doanh thu 2019 dự kiến tăng 7-8%.
2. Tiếp tục duy trì chi phí bán hàng và marketing/doanh thu cao nhằm đạt mục tiêu 1% thị phần sữa nội địa (năm 2018 đạt 25.46%).
3. Xuất khẩu đẩy mạnh ở thị trường Đông Nam Á và M&A với các đối tác ở các quốc gia Myanmar, Philippines và đợi hiệp định xuất khẩu sữa giữa Việt Nam và Trung Quốc dự kiến ký vào tháng 4/2019.

Rủi ro: (1) Khó khăn trong việc tăng trưởng doanh thu thị trường nội địa do thị phần đã chiếm tỷ trọng lớn và cạnh tranh gay gắt. (2) Xuất khẩu hiện vẫn đang phụ thuộc nhiều vào Irag và doanh thu xuất khẩu sẽ không tăng trưởng mạnh trong ngắn hạn do thị trường khó khăn.(3) Chi phí nhập khẩu sữa nguyên liệu sẽ có thể tăng lại trong 2H2019. (4) Chi phí SG&A vẫn duy trì mức cao nhằm tăng thị phần sữa.

Cập nhật doanh nghiệp (tiếp tục trang sau):
1. Doanh thu tăng chậm chủ yếu do sức tiêu thụ sữa của người dân đang chậm lại. Thị phần nội địa vẫn tăng 0.9% so với năm 2017. Doanh thu 2018 đạt 52,629 tỷ đồng (+2.9% yoy), LNST đạt 10,205.6 tỷ đồng (-0.7% yoy).

2. Cơ cấu doanh thu VNM 2018 hiện vẫn tập trung chính ở thị trường nội địa: (1) Doanh thu chính từ trong nước đạt 44,747.3 tỷ đồng (+2.69% yoy) cải thiện nhẹ so với năm 2017 là 43,572 tỷ đồng (2) Doanh thu từ việc xuất khẩu đạt 7,814.7 tỷ đồng (+4.63% yoy) tăng hơn so với 2017 là 7,468.9 tỷ đồng.

3. Biên gộp 2018 giảm do chi phí sản xuất tăng. Lợi nhuận gộp 2018 đạt 24,611.4 tỷ đồng (+1.5% yoy) tương ứng với biên gộp là 46.82%. Nguyên nhân do chi phí nguyên vật liệu trong chi phí sản xuất tăng lên 22,569.8 tỷ đồng (+6.8% yoy), chủ yếu là sữa bột nguyên kem, tách béo và chất béo khan nhập từ New Zealand.