Tiêu đề CTD_Theo dõi_TP 153,600 VND_Upside 8.2%_Kỳ vọng từ M&A_BSC Company Update
Loại báo cáo Phân tích công ty
Nguồn BSC
Doanh nghiệp CTD
Chi tiết Ngày : 22/03/2019
Số trang : 7
Ngôn ngữ : Tiếng Việt
Dạng tệp : .PDF
Kích thước : 1150 Kb
Tải về: 1074
Tải về
Bình chọn (Bạn phải đăng nhập để bình chọn)
Tóm tắt

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị Theo Dõi CTD với giá mục tiêu là 153,600 VND/cp dựa theo 2 phương pháp P/E và DCF với P/E mục tiêu là 7.6x (P/E trung vị của ngành xây dựng là 7.57x). Giá CTD 21/3/2019 = 142,000 đồng/cp, P/E và P/B TTM lần lượt là 7.8x và 1.4x.                                                                                                              
Dự báo KQKD 2019
Chúng tôi dự báo DT và LNST 2019 đạt lần lượt là 30,567.5 tỷ đồng (+7% yoy) và 1,427 tỷ đồng (-5.5% yoy) tương ứng với EPS là 17,343 đồng/cp, P/E FW = 8.2x. Chúng tôi giả định biên gộp sẽ giảm về 6% do tỷ trọng giá trị hợp động xây dựng cho Vincity lớn với biên gộp thấp và giá trị hợp đồng ký mới và chuyển tiếp trong năm 2019 ước tính đạt lần lượt 32,758 tỷ đồng (+14% yoy) và 25,167 tỷ đồng (+10% yoy).
 

Catalyst: (1) Sáp nhập với Ricons và các công ty liên quan sẽ đẩy mạnh doanh thu và tính minh bạch của CTD. (2) Vincity sẽ hỗ trợ cho CTD trong tăng trưởng hợp đồng ký mới.

Rủi ro đầu tư
1. Các khoản phải thu ngắn hạn tăng mạnh khiến cho dòng tiền từ hoạt động kinh doanh âm.
2. Biên lợi nhuận gộp CTD giảm do biên gộp xây dựng cho Vincity thấp.
3. Xu hướng dịch chuyển sang mảng BDS bình dân - trung cấp khiến biên LN xây dựng co hẹp lại.

Cập nhật doanh nghiệp (tiếp tục trang 2):
KQKD 2018 doanh thu tăng 5% yoy nhưng LNST giảm mạnh 8.6% yoy do biên gộp giảm. DT và LNST 2018 lần lượt đạt 28,560.8 tỷ (+5% yoy) và 1,510.4 tỷ (-8.6% yoy), tương ứng EPS đạt 18,357 đồng/cp (-10.2% yoy); hoàn thành 102% kế hoạch DT và 100.7% kế hoạch LNST.
Giá trị hợp đồng ký mới và chuyển tiếp tính tới 2018 của CTD ước tính lần lượt đạt 28,735 tỷ đồng (+4.5% yoy) và 22,977 tỷ đồng (+1 %yoy).
Chúng tôi cho rằng các dự án của Vinhomes đóng góp ước tính 35-40% trong tăng trưởng hợp đồng ký mới của CTD tuy nhiên biên gộp các dự án xây dựng cho Vincity thấp khoãng 5% nên biên gộp của CTD dự báo sẽ giảm còn 5.6-6%. Bên cạnh đó, chúng tôi lưu ý cơ cấu doanh thu 9T/2018 từ mảng xây dựng BĐS nhà ở giảm còn 47% so với năm 2017 là 73%; nhà máy tăng đạt 28% so với năm 2018 là 9% chủ yếu là nhà máy Dung Quất và Vinfast.

Kế hoạch triển khai các dự án của Vinhomes đều đặn hằng năm sẽ giúp cho CTD duy trì ổn định giá trị hợp đồng xây dựng chuyển tiếp cho các năm sau.
Biên lợi nhuận gộp cả năm giảm đạt 6.4% do tình hình cạnh tranh trong ngành. Tính riêng Q4/2018, biên gộp của CTD giảm còn 5.23%. Lợi nhuận gộp năm 2018 đạt 1,833 tỷ đồng (-10.1% yoy) chủ yếu là do giá vốn hoạt động xây dựng tăng đạt 26,707.5 tỷ đồng (+6.4% yoy).
Kế hoạch sát nhập với Ricons và các công ty xây dựng khác sẽ được công bố vào ĐHCĐ vào tháng 4/2019.