Tóm tắt |
Định giá
BSC khuyến nghị MUA cổ phiếu BSR với giá mục tiêu 34,400 VND/CP (tương đương upside 27% so với giá đóng cửa ngày 01/06/2022 là 27,100 VND/CP) dựa trên phương pháp P/E và FCFF. Chúng tôi tin tưởng vào triển vọng tích cực của BSR nhờ (1) giá dầu tăng giúp crack spread các sản phẩm của BSR duy trì ở mức cao; và (2) nhu cầu các sản phẩm xăng dầu phục hồi khi dịch bệnh được kiểm soát.
Dự báo kết quả kinh doanh
- BSC dự báo trong năm 2022, DTT và LNST của BSR lần lượt đạt 135,279 tỷ VND (+34% YoY) và 10,071 tỷ VND (+51% YoY), EPS FW = 3,216 VND với giả định (1) Giá dầu trung bình năm 2022 đạt 100 USD/thùng (+37% YoY); (2) Sản lượng tiêu thụ các sản phẩm đạt 6.9 triệu tấn (+7% YoY); và (3) Đơn giá tiêu thụ trung bình tăng 30% YoY nhờ diễn biến tích cực của giá dầu và crack spread.
- Trong trường hợp đơn giá tiêu thụ trung bình tăng 40% YoY và BSR thực hiện hoàn nhập khoản trích lập dự phòng 1,900 tỷ VND, BSC dự báo doanh thu và LNST của BSR lần lượt đạt 144,995 tỷ VND (+43% YoY) và 11,981 tỷ VND (+80% YoY), tương đương với EPS fw = 3,825 VND.
Quan điểm đầu tư
- Giá dầu thô và crack spread tăng mạnh hỗ trợ lợi nhuận của BSR.
- Thị phần top đầu ngành lọc dầu, với hiệu suất hoạt động thường xuyên trên 100%.
- Triển vọng tiêu thụ tăng dầu tích cực nhờ dịch bệnh được kiểm soát.
Rủi ro
- Giá dầu thô đầu vào biến động mạnh.
- Cạnh tranh tăng khi thuế nhập khẩu xăng giảm dần về 0% vào năm 2024.
Cập nhật doanh nghiệp
- Trong Q1 2022, DTT của BSR đạt 34,783 tỷ VND (+65% YoY), hoàn thành 38% KH năm, và LNST đạt 2,312 tỷ VND, vượt 79% kế hoạch cả năm 2022.
- KQKD Q1 2022 khả quan nhờ diễn biến giá dầu thô tăng mạnh (+39% YoY). Tổng sản lượng tiêu thụ của BSR tăng nhẹ lên mức 1.6 triệu tấn (+3% YoY), chủ yếu đến từ đóng góp của sản phẩm xăng Mogas 92 (+62% YoY), trong khi sản lượng của các dòng sản phẩm như Diesel hay Morgas 95 giảm nhẹ.
|