Trang chủ > Giới thiệu BSC > Truyền thông > Chi tiết

HQC: tiền mặt cạn, nợ hàng trăm tỷ đồng đang đến hạn

Thời báo kinh doanh - 10/06/2026 8:39:01 SA

Mặc dù kết quả kinh doanh quý I/2026 có lãi sau thuế 5,4 tỷ đồng, nhưng Công ty Địa ốc Hoàng Quân (mã cổ phiếu HQC) vẫn đang đối mặt với nhiều thách thức về dòng tiền, khả năng chuyển hóa tài sản thành nguồn thu thực tế, và đặc biệt là áp lực khoản nợ ngắn hạn hàng trăm tỷ đồng.

Báo cáo tài chính (BCTC) hợp nhất quý I/2026 của Công ty Cổ phần Tư vấn Thương mại Dịch vụ Địa ốc Hoàng Quân (Địa ốc Hoàng Quân, mã chứng khoán: HQC) ghi nhận lợi nhuận sau thuế 5,4 tỷ đồng. Nhìn thoáng qua, đây là một kết quả được chấp nhận. Nhưng đi sâu vào từng dòng số liệu, tình hình kinh doanh thực sự của doanh nghiệp này còn nhiều dấu hỏi.

Đáng chú ý, doanh thu trong quý này của HQC gần như biến mất. Cụ thể, doanh thu thuần quý I/2026 chỉ đạt 5,2 tỷ đồng, giảm gần 89% so với mức 48,9 tỷ đồng của quý I/2025. Đặc biệt hơn là lợi nhuận vẫn dương không phải vì công ty bán được hàng, mà vì doanh thu hoạt động tài chính đạt 15,8 tỷ đồng, phần lớn đến từ các khoản lãi cho vay nội bộ và lợi nhuận từ công ty liên doanh liên kết. Điều này có nghĩa, HQC đang sống nhờ lãi thu từ chính hệ sinh thái của mình, không phải từ bán bất động sản ra thị trường. Đây là nền tảng lợi nhuận rất mong manh.

Đáng chú ý hơn, trong quý I, HQC ghi nhận nợ ngắn hạn lên đến 2.897,3 tỷ đồng, chiếm đến gần 82% tổng nợ phải trả là 3.540,2 tỷ đồng. So với thời điểm đầu năm, nợ ngắn hạn ở quý này tăng mạnh đến 400 tỷ đồng, tương đương tăng 16% so với mức 2.496,5 tỷ đồng ngày 01/01/2026.

Dự án nhà ở xã hội Golden City với quy mô lên đến 3,5ha và tổng vốn đầu tư gần 2.000 tỷ đồng. Dự án này chiếm đến 52% tổng hàng tồn kho của công ty – Ảnh: website HQC

Tiền mặt cạn, hàng tồn kho hơn 1.500 tỷ đồng

Tính đến ngày 31/3/2026, tiền mặt của Địa ốc Hoàng Quân gần cạn trong khi đó có rất nhiều khoản nợ đến hạn phải trả. Về thanh khoản, toàn bộ tiền và các khoản tương đương tiền của công ty chỉ còn 28 tỷ đồng. Đặt con số bên cạnh nghĩa vụ nợ vay ngắn hạn lên tới 748 tỷ đồng, trong đó có 681,5 tỷ đồng là nợ dài hạn vừa chuyển sang đến hạn trả, thì cấp độ căng thẳng thanh khoản trở lại nên rõ ràng: cứ 100 đồng nợ đến hạn, công ty chỉ có chưa đến 4 đồng tiền mặt trong tay. Trong quý vừa qua, HQC đã trả nợ gốc 92,5 tỷ nhưng chỉ vay mới được 1,4 tỷ, khiến dòng tiền từ hoạt động tài chính âm tới 91 tỷ đồng.

Nhiều khoản vay lớn cũng sắp đến hạn, trong khi dự án thế chấp chưa sinh tiền. Cụ thể, khoản vay từ HDBank Chi nhánh Cộng Hòa tăng tới 699,7 tỷ đồng, phục vụ dự án Golden City tại Tây Ninh, một dự án nhà ở xã hội gần như không ghi nhận doanh thu nào trong quý I/2026. Trong khoản vay này, có 396,5 tỷ đồng được phân loại vào khoản nợ đến hạn trả nợ, tức là phải thanh toán trong vòng 12 tháng với lãi suất 11-11,5% mỗi năm. Cùng lúc, hai hợp đồng vay để góp vốn vào dự án Bảo Linh với lãi suất 13,5%/năm, tổng giá trị 311 tỷ đồng, cũng đã đến hạn, 285 tỷ trong số đó đang ở trạng thái đến hạn trả nợ mà chưa được giải quyết.

Thêm một điểm đáng lưu ý trong BCTC quý I/2026, đó là hàng tồn kho đã vượt mức 1.500 tỷ đồng nhưng doanh nghiệp không trích một đồng dự phòng nào. Theo đó, hàng tồn kho trong quý này của công ty đạt gần 1.506 tỷ đồng, gần như toàn bộ là chi phí dở dang của hàng loạt dự án bất động sản như: Golden City (792 tỷ đồng), chung cư Hoàng Quân Plaza (145,3 tỷ đồng), HQC Tân Hương (64 tỷ đồng), Nhà ở xã hội Trà Vinh (65,4 tỷ đồng)... Đáng lo ngại là nhiều dự án có số dư chi phí hoàn toàn không thay đổi so với đầu năm, nghĩa là không phát sinh thêm hoạt động xây dựng nào đáng chú ý. Quan trọng hơn, không có một đồng dự phòng giảm giá hàng tồn kho nào tại thời điểm được trích lập, trong khi chất lượng và khả năng thu hồi thực tế của những dự án đình trệ này là điều hoàn toàn chưa được kiểm chứng.

Phần lớn tài sản nằm ở các khoản phải thu và giao dịch nội bộ

Một điểm đáng chú ý khác là cơ cấu tài sản của HQC. Tài sản lớn nhất thực chất là tiền nằm trong hệ sinh thái của chính công ty. Khi xem xét hai khoản tài sản là khoản phải thu ngắn hạn 1.208 tỷ đồng và khoản trả trước cho người bán 1,831 tỷ đồng thì phần lớn đều là nội bộ giao dịch với công ty liên kết của tập đoàn.

Riêng khoản phải thu từ HQ MêKông, HQ Cần Thơ, Đầu tư Simon và Công ty Giáo dục Hoàng Quân đã sử dụng phần lớn khoản thu ngắn hạn. Tiền trả trước cho nhà thầu cũng chủ yếu tập trung vào Bảo Linh gần 1.000 tỷ, Gia Bảo 131 tỷ và các đơn vị liên quan khác. Thực chất, vốn của HQC xoay vòng trong hệ sinh thái nội bộ thay vì tạo ra tài sản độc lập hoặc doanh thu thực tế từ thị trường. Điều này không chỉ làm khó việc đánh giá chất lượng tài sản mà còn tạo ra rủi ro do domino nếu bất kỳ tiến độ triển khai dự án hoặc khả năng thu hồi công nợ tại các đơn vị liên quan không diễn ra như kế hoạch.

Bên cạnh đó, tiền đặt cọc của khách hàng tăng lên nhưng nhà vẫn chưa có để giao dịch. Trong quý I, khoản người mua trả tiền trước ngắn hạn tăng thêm 116 tỷ, lên 837 tỷ đồng. Khi doanh thu gần bằng 0, đây không nên hiểu là tiền huy động được mà phải hiểu là nghĩa vụ hoàn trả tiềm ẩn, sẽ trở thành áp lực rất lớn nếu các dự án tiếp tục tiến độ triển khai chậm.

Nhìn tổng thể bức tranh tài chính quý I/2026 của HQC là trường hợp điển hình của lợi nhuận kế toán che khuất rủi ro thanh khoản. Công ty có lãi trên giấy tờ nhưng gần như không bán được hàng, tiền mặt gần cạn, nợ hàng tỷ đồng đang đến hạn, và phần lớn tài sản là bất động sản dang dở hoặc phải thu nội bộ, đều là những loại tài sản khó chuyển đổi thành tiền nhanh. Câu hỏi sống còn trong các quý tới là liệu HQC có thể đàm phán gia hạn nợ với HDBank, liệu dự án Golden City có bắt đầu bàn giao và ghi nhận doanh thu, và công ty sẽ huy động tiền mặt từ đâu để đáp ứng gần 750 tỷ đồng nợ đến hạn.

Được biết, trong năm 2026, HQC đặt mục tiêu kinh doanh với mức doanh thu 1.200 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế dự kiến là 90 tỷ đồng. Trong đó, cơ cấu doanh thu dự kiến bao gồm: dự án Golden City (800 tỷ đồng), dự án khu đô thị mới Trà Vinh (200 tỷ đồng), dự án HQC Tân Hương (100 tỷ đồng), và dự án nhà ở thương mại Golden Grand (100 tỷ đồng). Như vậy, với kết quả kinh doanh trong quý I, công ty chỉ mới đạt được 6% lợi nhuận sau thuế và 1% doanh thu so với kế hoạch đề ra.

N.B

Link gốc