Trang chủ > Giới thiệu BSC > Truyền thông > Chi tiết

Tiền mặt phình to, lợi nhuận tăng mạnh: Sóng mới của cổ phiếu dầu khí?

Thời báo kinh doanh - 17/08/2026 8:59:58 SA

Hơn 178.500 tỷ đồng tiền và tiền gửi đang nằm trong tay 11 doanh nghiệp dầu khí niêm yết, cùng lợi nhuận tăng mạnh ở nhiều doanh nghiệp. Đây là nền tảng cho triển vọng tích cực của nhóm cổ phiếu dầu khí, nhưng cơ hội đang phân hóa theo từng câu chuyện tăng trưởng.

Theo thống kê, tổng lượng tiền, tương đương tiền và tiền gửi của 11 doanh nghiệp dầu khí niêm yết lên tới khoảng 178.500 tỷ đồng. Trong đó, BSR và GAS chiếm hơn 55%.

“Núi tiền” đi cùng lợi nhuận tăng mạnh

Quy mô tiền lớn giúp các doanh nghiệp dầu khí có nền tảng tài chính tương đối vững trong bối cảnh ngành năng lượng bước vào một chu kỳ đầu tư mới. Tuy nhiên, điều đáng chú ý hơn là lượng tiền này xuất hiện cùng lúc với sự cải thiện mạnh của kết quả kinh doanh.

Cổ phiếu dầu khí đang có nền tảng cho triển vọng tích cực.

MBS Research dự báo lợi nhuận sau thuế của nhóm dầu khí trong quý II/2026 tăng khoảng 28% so với cùng kỳ. Động lực chủ yếu đến từ nhóm thượng nguồn, trong khi một số doanh nghiệp hạ nguồn và trung nguồn chịu ảnh hưởng bởi nền so sánh cao hoặc diễn biến giá dầu.

BSR là trường hợp nổi bật nhất. Doanh nghiệp sở hữu khoảng 53.775 tỷ đồng tiền, tương đương tiền và tiền gửi. Trong 6 tháng đầu năm, BSR đạt 58.716 tỷ đồng doanh thu và 7.461 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, lần lượt tăng 60% và 780% so với cùng kỳ.

Đà tăng lợi nhuận của BSR được hỗ trợ bởi sự cải thiện của crack spread các sản phẩm xăng và diesel, cùng với hiệu suất vận hành cao của Nhà máy Lọc dầu Dung Quất. MBS dự báo lợi nhuận sau thuế quý II của BSR có thể đạt 4.077 tỷ đồng, tăng tới 381,9% so với cùng kỳ.

Như vậy, với BSR, câu chuyện “nhiều tiền” không đứng riêng lẻ mà đi cùng sự phục hồi rất mạnh của lợi nhuận. Đây cũng là điểm khiến cổ phiếu này được giới phân tích chú ý trong nhóm dầu khí.

GAS lại đại diện cho một mô hình khác. Doanh nghiệp có khoảng 45.456 tỷ đồng tiền, tương đương tiền và tiền gửi, tăng 14% so với đầu năm. 6 tháng đầu năm, GAS đạt 43.205 tỷ đồng doanh thu, tăng 44%, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 6.021 tỷ đồng, tăng 25%.

Nếu BSR nhạy hơn với chu kỳ lọc hóa dầu và biên lợi nhuận sản phẩm, GAS có nền tảng tương đối ổn định hơn nhờ vị thế doanh nghiệp khí đầu ngành. Triển vọng của GAS còn gắn với nhu cầu khí cho sản xuất điện, LNG và sự phát triển của hạ tầng khí trong những năm tới.

Tuy nhiên, đây cũng là trường hợp cho thấy nhà đầu tư cần nhìn sâu hơn vào con số tăng trưởng. MBS dự báo lợi nhuận quý II của GAS giảm gần 25% so với cùng kỳ, nhưng nguyên nhân chủ yếu đến từ nền so sánh cao khi cùng kỳ năm trước GAS có khoản hoàn nhập dự phòng lớn. Nếu loại trừ yếu tố bất thường này, diễn biến lợi nhuận cốt lõi không quá tiêu cực.

Trong khi đó, Petrolimex (PLX) đem đến một bức tranh trái chiều hơn. Doanh nghiệp có khoảng 17.784 tỷ đồng tiền và tiền gửi, nhưng lượng tiền giảm đáng kể so với đầu năm. Trái lại, 6 tháng đầu năm PLX ghi nhận doanh thu 136.218 tỷ đồng, tăng 78%, và lợi nhuận sau thuế 3.045 tỷ đồng, tăng 122%.

Sự khác biệt giữa PLX với BSR hay GAS cho thấy một vấn đề quan trọng: tiền mặt lớn chưa đồng nghĩa với chất lượng dòng tiền giống nhau. Với doanh nghiệp kinh doanh xăng dầu, vốn lưu động, hàng tồn kho và biến động giá dầu có thể khiến dòng tiền biến động mạnh ngay cả khi lợi nhuận vẫn tăng.

Ở nhóm dịch vụ dầu khí, lượng tiền mặt nhỏ hơn nhưng câu chuyện tăng trưởng lại nằm ở chu kỳ đầu tư thượng nguồn.

PVS hiện có khoảng 17.163 tỷ đồng tiền, tương đương tiền và tiền gửi. Doanh nghiệp tiếp tục hưởng lợi từ các gói thầu lớn tại Lạc Đà Vàng, Sư Tử Trắng 2B và chuỗi dự án Lô B - Ô Môn.

PVD cũng đang hưởng lợi từ nhu cầu giàn khoan ở mức cao. Việc giàn PVD IX đi vào hoạt động từ tháng 4 giúp nâng số lượng giàn tự nâng khai thác lên mức cao nhất từ trước tới nay. Trong khi đó, giá thuê giàn duy trì quanh 90.000 USD/ngày trong bối cảnh nguồn cung giàn khoan vẫn thấp hơn nhu cầu.

Như vậy, bức tranh chung đang cho thấy hai động lực song song: nhóm hạ nguồn như BSR được hưởng lợi từ biên lọc dầu, trong khi nhóm thượng nguồn như PVS, PVD lại được hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư và nhu cầu khai thác mới.

Tiền nhiều chưa đủ

Đối với nhà đầu tư, câu hỏi quan trọng không còn là doanh nghiệp nào đang có nhiều tiền nhất, mà là doanh nghiệp nào có khả năng biến nguồn lực tài chính và khối lượng công việc hiện hữu thành tăng trưởng lợi nhuận trong những năm tới. Đây là lý do nhóm thượng nguồn đang được giới phân tích đánh giá cao.

Ngay từ đầu năm, các dự án khai thác dầu khí trong nước được nhận định sẽ tiếp tục được thúc đẩy nhằm bổ sung nguồn dầu khí đang suy giảm, qua đó đưa PVS và PVD vào nhóm doanh nghiệp được hưởng lợi tốt nhất từ chu kỳ này.

Với PVS, điểm đáng chú ý nằm ở backlog. Các dự án Lô B - Ô Môn, Lạc Đà Vàng hay Sư Tử Trắng 2B không chỉ tạo doanh thu trong một quý mà có thể đem lại khối lượng công việc trong nhiều năm. Theo MBS, tiến độ các gói EPCI thuộc chuỗi Lô B - Ô Môn đang nhanh hơn kỳ vọng, qua đó củng cố triển vọng backlog và lợi nhuận của doanh nghiệp.

VCBS đánh giá tích cực đối với PVS, với luận điểm rằng biên lợi nhuận mảng Cơ khí & Xây dựng có khả năng cải thiện, trong khi các mảng quản lý FPSO/FSO và căn cứ dịch vụ cảng ít chịu tác động trực tiếp từ biến động giá dầu. Trước đó, nhóm phân tích đưa ra khuyến nghị mua PVS với giá mục tiêu 42.544 đồng/cp.

PVD cũng có câu chuyện tương tự nhưng mức độ nhạy với chu kỳ khoan cao hơn. Khi tỷ lệ sử dụng giàn duy trì cao và giá thuê giàn neo ở mức thuận lợi, lợi nhuận của PVD có thể tăng nhanh hơn doanh thu. Việc đưa thêm PVD IX vào vận hành trong năm nay vì vậy có ý nghĩa quan trọng đối với năng lực kiếm tiền của doanh nghiệp.

VCBS từng đưa ra giá mục tiêu 35.401 đồng/cp đối với PVD, với kỳ vọng hoạt động khoan tiếp tục duy trì ở mức cao.

Ở nhóm hạ nguồn, BSR lại nổi bật nhờ sự phục hồi của lợi nhuận. MBS dự báo lợi nhuận cả năm 2026 của BSR tăng 153,6%, cao nhất trong số các doanh nghiệp dầu khí lớn được theo dõi. Các mức dự báo khác cũng khá tích cực: PVS tăng 41,3%, PLX tăng 22%, PVD tăng 16,8%, GAS tăng 15,9% và PVT tăng 12,1%.

Điều này cho thấy câu chuyện dầu khí năm nay không còn chỉ đơn giản là “giá dầu tăng thì cổ phiếu dầu khí tăng”. Các doanh nghiệp đang hưởng lợi từ những động lực khác nhau, từ crack spread, LNG, giá thuê giàn, backlog EPC/EPCI cho tới giá cước vận tải.

VCBS trong các đánh giá về triển vọng ngành cũng chỉ ra nhóm PVS, PVD, PVB và BSR là những cổ phiếu đáng chú ý, với tiềm năng tăng giá được đánh giá ở mức 15-20% trong bối cảnh chu kỳ dầu khí bước vào giai đoạn mới.

Tuy nhiên, triển vọng kinh doanh tích cực không đồng nghĩa mọi cổ phiếu dầu khí đều còn rẻ. Diễn biến thị trường trong năm 2026 cho thấy, sau khi nhiều mã dầu khí tăng mạnh đầu năm, một số cổ phiếu đã điều chỉnh đáng kể. GAS từng giảm hơn 31% từ đỉnh tháng 1 xuống 80.600 đồng/cp vào cuối tháng 3, trong khi PVT giảm hơn 32% so với đầu năm tại thời điểm đó.

Những biến động này phản ánh một thực tế: kỳ vọng về chu kỳ dầu khí có thể được phản ánh vào giá cổ phiếu rất nhanh, thậm chí trước khi lợi nhuận thực tế được ghi nhận.

Vì vậy “núi tiền” gần 180.000 tỷ đồng đang là một chỉ dấu tích cực về sức khỏe tài chính của nhóm doanh nghiệp dầu khí, nhưng chưa đủ để trở thành lý do mua vào cho toàn ngành.

Hải Giang

Link gốc